東方基金：揭秘個(gè)人養老規劃路徑

近年來(lái)人口老齡化現象加劇，預計到本世紀中葉，我國將步入重度老齡化階段。如何養老也成為與每個(gè)人息息相關(guān)的嚴峻問(wèn)題，那么究竟有沒(méi)有必要做養老規劃？如何進(jìn)行養老規劃？東方基金帶您一起對個(gè)人養老規劃路徑進(jìn)行揭秘。

養老規劃：如同行軍地圖

國家統計局最新數據顯示，2022年末，我國60歲及以上人口占總人口的19.8%，較2021年比重上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。面對養老危機，不少人開(kāi)始未雨綢繆。中國老齡科學(xué)研究中心和中信銀行聯(lián)合發(fā)布的《老年金融消費者權益保護調查報告》顯示，超過(guò)六成受訪(fǎng)者認為應該在30-50歲進(jìn)行養老儲蓄規劃（詳見(jiàn)備注）。

東方基金認為，養老規劃對于養老投資的意義類(lèi)似于項目時(shí)間表對于項目管理的意義。如果沒(méi)有明確的投資計劃，養老投資的過(guò)程就像行軍沒(méi)有地圖。因為養老投資通常長(cháng)達數十年，而且投資者的財務(wù)狀況與風(fēng)險偏好也將隨時(shí)間而變化，合理設置投資目標并規劃投資路徑就十分必要。此外，從投資者行為學(xué)的角度看，制定了投資計劃的投資人也更容易依照計劃更科學(xué)的進(jìn)行長(cháng)線(xiàn)投資，而不是跟隨情緒追漲殺跌并拖累長(cháng)期投資回報。

明確目標：樹(shù)立戰斗方向

每個(gè)人對養老生活的向往都不同，要盡可能全面規劃養老首先要明確養老目標。東方基金認為，養老投資目標和每個(gè)人的預期生活方式有關(guān)。退休后無(wú)論只滿(mǎn)足于粗茶淡飯式簡(jiǎn)約生活，還是要保持退休前的生活水準，都要面對像醫療、社交以及其他消費的日常的或偶然性的支出，這就要求我們在做養老規劃時(shí)要考慮各種影響因素，盡可能讓未來(lái)的規劃目標可以覆蓋全部的生活消費。退休后的收入達到什么樣的水平，才能大概滿(mǎn)足我們的養老需求，如何量化這個(gè)標準東方基金介紹了兩種方法：一種是退休金替代率，即退休以后每個(gè)月領(lǐng)到的退休金和退休前每個(gè)月收入的比值。按國際上的共識，替代率值在70%以上意味著(zhù)相對舒適的退休水平（退休后生活水平基本不會(huì )降低），低于50%意味著(zhù)退休生活水平相對退休前要明顯降低。另一種是開(kāi)支預算法，把預期的開(kāi)支列出來(lái)累加起來(lái)，再考慮通脹水平預估未來(lái)所需的退休金收入水平。通常建議采用兩種方法結合來(lái)對退休時(shí)的養老儲蓄總額進(jìn)行預算，并充分考慮長(cháng)期投資過(guò)程中的通脹風(fēng)險和長(cháng)壽風(fēng)險。

有了養老總預算之后，還要拆分養老收入，明確個(gè)人養老金所需要彌補的缺口。第一類(lèi)為基本養老保險；第二類(lèi)為企業(yè)/職業(yè)年金；第三類(lèi)是個(gè)人養老金，個(gè)人的儲蓄、商業(yè)養老保險、股票/基金賬戶(hù)這些金融資產(chǎn)在退休后都是個(gè)人養老收入的來(lái)源，額外的房地產(chǎn)和金融資產(chǎn)產(chǎn)生的租金和分紅也可以作為養老金的來(lái)源。普通打工人想要在退休后維持生活水平基本不變（即實(shí)現70%的養老金替代率），如果沒(méi)有企業(yè)年金的補充，考慮到基本養老保險對大部分人只有不到50%的替代率，個(gè)人養老金起碼需要彌補20%以上的養老金替代率。這20%以上的替代率缺口如何通過(guò)投資或儲蓄手段攢夠，就是長(cháng)期養老規劃的需要解決的重要目標。

方案制定：不打無(wú)準備之戰

養老金缺口或個(gè)人養老投資的目標被明確之后，養老規劃就進(jìn)入到投資方案設計的環(huán)節。制定投資方案時(shí)需要在平衡投資人的風(fēng)險偏好和投資目標的前提下，優(yōu)化投資周期、投資金額/節奏、投資組合配置這三個(gè)核心變量。

首先，一旦養老規劃目標確定后，那就越早投資越好，或者說(shuō)投資周期越長(cháng)越好。其次，投資金額和投資者的現金流的寬松程度以及投資組合的收益率有關(guān)。如果未來(lái)市場(chǎng)能夠有良好的表現，有機會(huì )實(shí)現養老規劃目標，在投資周期與投資節奏一致的前提下，投資方案的收益率越高，所需投資金額就越少；相反，投資方案的收益率越低，所需投資金額就越多。所以投資金額和投資節奏要和組合方案協(xié)同制定。投資節奏通常有3種模式：?jiǎn)喂P投入、 單筆初始投入+定期持續投入、定期持續投入。再次，投資組合的資產(chǎn)配置，即養老投資如何在股票、債券、實(shí)物資產(chǎn)、保險等不同的大類(lèi)資產(chǎn)之間分配權重，將同時(shí)決定組合風(fēng)險水平和收益水平，所以制定投資組合方案既需要照顧投資者的風(fēng)險偏好，也需要兼顧投資收益的目標甚至投資金額的約束。對于風(fēng)險偏好和投資目標均比較高的投資者，可以適當配置較高比例的權益類(lèi)資產(chǎn)。對于風(fēng)險偏好很低的客戶(hù)，則需要更多考慮存款和其他固定收益類(lèi)資產(chǎn)。

關(guān)于投資組合方案的設計，除了長(cháng)期收益與風(fēng)險偏好的平衡，流動(dòng)性的考量也比較重要。如果投資人對隨時(shí)支取養老儲蓄有要求，那么設計投資組合的時(shí)候，一方面需要配置適當比例的高流動(dòng)性資產(chǎn)（例如貨幣基金與短債基金）；另一方面對高風(fēng)險或者短期內變現難（比如股票基金和房地產(chǎn)）的資產(chǎn)的配置比例也有進(jìn)行控制，防止組合資產(chǎn)波動(dòng)過(guò)大或者變現困難進(jìn)而增大投資者兌現養老金組合的難度。建議投資者分散配置不同資產(chǎn)，一方面可以兼顧流動(dòng)性需求，另一方面也可以平滑組合的波動(dòng)水平。

最后建議有條件投資者充分利用個(gè)人養老金賬戶(hù)進(jìn)行長(cháng)期投資，既可以獲取一定稅收遞延的優(yōu)惠，還可以享受專(zhuān)屬養老投資產(chǎn)品的費率優(yōu)惠。

備注：

數據來(lái)源：《中華人民共和國2022年國民經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展統計公報》，國家統計局，發(fā)布日期：2023.2.28；《中國養老金第三支柱研究報告》，中國保險業(yè)協(xié)會(huì )，發(fā)布日期：2020.11.20；《老年金融消費者權益保護調查報告》，中國老齡科學(xué)研究中心和中信銀行，發(fā)布日期：2023.3.15。

（市場(chǎng)有風(fēng)險，基金投資需謹慎）